パロアルトネットワークス / PANW:サイバーセキュリティ関連成長株の最新の株価分析と今後の見通し(Palo Alto)

Ticker: PANW / 3113文字 / 所要時間7分程度 / Buy / マイケル・ウィギンズ・デ・オリベイラ

  • パロアルトネットワークスは、好調な業績と未開拓の可能性を秘めたサイバーセキュリティ企業として投資家の間で好まれている
  • 同社は、サイバーセキュリティ・ソリューションに対する需要の高まりと業界内の市場統合から利益を得ている
  • 株価は2025会計年度の予想EPSの46倍に設定されているが、これは一貫した成長と市場の需要との整合性によって正当化されると見ている

投資テーマ

パロアルトネットワークス(PANW)は、私が好むサイバーセキュリティ企業である。

しかし、それは、私が同社が最高のサイバーセキュリティ製品を持っていると信じているからではない。

むしろ、株価は足元明らかに好調であるにもかかわらず、投資家の期待はその同社の潜在的な可能性に比べてまだ低いと考えるからである。

本稿では、私の同社に対する見通しを分かりやすく説明するとともに、2025会計年度の予想EPSの46倍であることが理にかなっていると考える理由を述べたい。

その前に、同社は既に2024年会計年度に入っていることに留意してほしい。

実際、パロアルトは2024年7月に2025年度をスタートする。

本稿では、パロアルトの会計年度のみを参照することから、暦年と混同しないようにお願いしたい。

サマリー

先月、同社に関して、私は下記の様に言及している。

  • 株価はプレマーケットで6%下落している。
  • 従って、この反応は、足元のパロアルトのアウトパフォームに照らして考えるべきである。
  • とはいえ、質の高いビジネスに投資する場合、常に順調というわけではないという事実は変わらない。
  • パフォーマンスの変動から、一時的には難しく感じられる場面もある。
  • しかし、投資家の期待値が高すぎなければ(バリュエーションが著しく割高でなければ)、長期的に見れば、投資家はじっとしていることでリターンを実現できる。

私がパロアルトに注目して以来、株価は同業他社をアウトパフォームしている。

そして、この先を見据えても、私は引き続きこの株を買うことに自信を持っている。

それは、この事業が非常に好調を維持しているからである。

そして何より重要なことは、投資家の同社に対する期待は、依然として非常に合理的な水準にあるということである。

パロアルトネットワークの当面の見通し

2023年に投資を行う人は、サイバーセキュリティ・ソリューションに対する需要の高まりを痛感していることだろう。

業界を問わず、脅威の激化により、Cレベルや取締役会レベルでの注目度は著しく高まっている。

このようなダイナミックな環境において、パロアルトネットワークスは、予算が維持され、サイバーセキュリティ・ソリューションに対する継続的かつ強力な需要が予想されている堅調なハイテク・セクターから利益を得ているのである(この件に関する詳細は近日中に発表)。

サイバーセキュリティ部門という幅広い文脈の中で、同社は、市場統合のトレンドが進行中であると頻繁に述べている。

サイバーセキュリティ・セクターに関する記事を読むと、このコメントは他のサイバーセキュリティ企業の決算説明会でも見られることがお分かりいただけるだろう。

ファイアウォール、エンドポイント・プロテクション、システム・オン・チップ管理といったカテゴリーの進化が進み、その量と複雑さが増しているため、より多くのサイバーセキュリティ・ソリューションを求める潮流が高まっている。

これに対して、パロアルトネットワークスは、システム・オン・チップ管理の進化するニーズに対応するために設計されたXSIAM製品で自社を位置づけている。

さらにパロアルトは、他のサイバーセキュリティ分野で見られる統合パターンが、システムオンチップ管理でも同様の軌道をたどる可能性が高いと指摘している。

次に、パロアルトに対する私の投資理論が支持され続けていることを思い出してほしい。

非常にシンプルな仮説ではあるが、実際、最高の投資アイデアというものは、極めて理解しやすいものだと私は信じている。

投資家にとって気が散るような事柄は他にも沢山存在する。

しかし、私の経験から、シンプルであることが単純に功を奏すると考えている。

少し不正確かもしれないが、私の計算によると、パロアルトの収益の約39%は次世代セキュリティ・ポートフォリオ(Next Generation Security)によるものである。

さらに、上の赤い矢印にあるように、この分野のビジネスは急成長している。

ここで、ある種の顧客のカニバリゼーションが起きていることは間違いない。

つまり、パロアルトの「ハードウェア顧客」はおそらく根こそぎパロアルトの次世代セキュリティに移行していると見ている。

そしてこれは、パロアルトが右のポケットに収益を追加するために左のポケットから取っていることと同じであり、ほぼ同じ収益が別のアカウントで計上されることとなる。

とはいえ、これらの顧客がパロアルトのプラットフォームを完全に受け入れることが重要であることに変わりはない。

そして、ほとんどの場合、パロアルトのプラットフォームを解約する可能性は低いようである。

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収益の伸び率が鈍化

完全な透明性を保つためにも、パロアルトが年平均成長率15%以上をコンスタントに達成できる限り、私はパロアルトに対して強気であり続けるだろう。

では、なぜ15%なのか?

私の経験では、15%を下回ると、結果として、ハイテク・ビジネスは競合他社に市場シェアを奪われすぎる展開となることが多いからである。

そして、その後、本質的な価値の成長を取り戻すのは難しいだろうと見ている。

もちろん、企業はいつでも再び加速することができるが、そのようなケースはまれである。

マイクロソフト(MSFT)は典型的なその例に該当するが、このような再加速するビジネスはめったに存在しないことは事実である。

予想EPSの46倍のバリュエーション

パロアルトの2024年度決算は2024年7月である。

つまり、2024年度と2025年度のほぼ中間に位置する。

従って、2025年度のEPS成長率について何らかの推定を試みる必要がある。

パロアルトの2024年度のEPSを5.60ドル程度と想定し、来期の同社のEPSを前年比20%程度成長させると仮定した。

つまり、2025年度を見通すと、同社のEPSは6.72ドル程度になる可能性が高いと見ている。

その結果、同社の株価は2025年度EPSの42倍となる。

従って、2025年度の半分を見通すと、同社の株価は46倍程度になると予想される。

結論

結論として、パロアルトネットワークスはサイバーセキュリティ分野で私のトップ・ピックである。

その理由は製品の優秀さだけでなく、その大幅な成長ポテンシャルを考えると投資家の期待は未だ保守的であると私が考えることが主な理由である。

私の分析によると、サイバーセキュリティ分野における同社の一貫した成長を考えると、2025会計年度予想EPSの46倍という現在のバリュエーションは妥当である。

この投資テーマの根拠は、同社の好調な業績と、サイバーセキュリティ・ソリューションに対する需要の高まりとの整合性である。

特に次世代セキュリティー・ポートフォリオからの計算上の収益ストリームは、今後の大きな成長を示している。

収益成長率が鈍化する可能性を認識しつつも、私の同社に対するポジティブな見通しに変更はない。

2024年度は順調に進行中であり、同社の継続的な成長と市場でのポジショニングに対する私の見通しを反映し、2025年度予想EPSの46倍というバリュエーションは、同社を魅力的な投資対象としていると考える。

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アナリストによる開示:私はPANWに関するロング・ポジションを現在保有しております。また、本記事は、私個人の見解に基づき、独自に執筆したものです。私は、インベストリンゴからの報酬を除き、この記事に対して、いかなる報酬も受け取っておりません。また、本文書で言及している企業とは、いかなる商業的関係も有しておりません。

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アナリスト紹介

Michael Wiggins De Oliveira マイケル・ウィギンズ・デ・オリベイラ
拠点:イギリス
セクター:エネルギー、コモディティ、テクノロジー

オリベイラ氏は、エネルギー・セクター、並びに、テクノロジー・セクターの専門家であり、「脱炭素化」、「AIによるデジタル化」、「脱グローバル化」の波が交差する「エネルギー・セクターの大きな転換期」を正確に捉え、より大きな投資リターンを実現することにフォーカスしている。オリベイラ氏は、9年以上に渡る数々の企業分析を通じて、上記の分野における卓越した専門的経験を持つ。

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