ライフMD / LFMD / 強気:テレヘルス(遠隔医療)企業の最新の23年4Q決算と今後の株価見通し(LifeMD)

Ticker: LFMD / 2306文字 / 所要時間5分程度 / 強気

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サマリー

  • ライフMD(LFMD)は、2024年3月11日に23年度第4四半期決算を発表し、予想を上回る好調な業績を達成し、力強い成長の可能性を示している。
  • キャッシュフローを生み出すソフトウェア事業であるWorkSimpliが加わったことが同社の価値を高めていると見ている。
  • 1,300万ドルの純現金ポジションと、前年比90%のEBITDA増加が見込まれることを踏まえると、現在の同社のバリュエーションは割安であるように見える。

ライフMDへの投資テーマ

ライフMD(LFMD)の23年度第4四半期決算は、1月の事前発表値よりもさらに改善する着地となった。

2024年度のガイダンスは1月の事前発表値からわずかに改善されただけであるが、私は経営陣が当ガイダンスに対して保守的であると見ている。

この事業は、ヒムズ&ハーズ・ヘルス(HIMS)とは少し異なり、GLP-1にもっと焦点を当てている。

また、ワークシンプリ(WorkSimpli)というサイドビジネスがあり、これは非常に多くのキャッシュフローを生み出すソフトウェアビジネスである。

従って、私の現在のポートフォリオにある通り、ヒムズ&ハーズ・ヘルスと同社の両方をポートフォリオに入れたからといって、テレヘルス事業に集中しすぎているとは思わない。

そして、私は、2025年夏までの同社の目標株価として「13ドル」を見ている。

では、ライフMDの魅力を説明していきたい。

ライフMDへの投資の概要

何度も申し上げてきたように、私は顧客普及曲線に非常に注目している。

例えば、あるプラットフォームで加入者が前年比15%以上増加した場合、そのビジネスは顧客に対して何か正しいことをしていることが想定される。

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そして、以下は決算説明会からの引用である。

「年内の患者数は22,000人で、月129ドルの割引を適用した場合、月90ドルか95ドルということになります。」

「そして、昨年末から本日の電話会議(3月11日)までの第1四半期で、すでに約70日、71日となっていますが、既に患者数は35,000人に達しています。」

なお、この数字は体重管理関連の契約者数であり、前年同期比27%増のテレヘルス(遠隔医療)のアクティブ契約者数と混同しないようにご留意いただきたい。

ただし、これらの進捗は強調すべき重要な違いである。

加えて、その上、驚異的な粗利益率を誇るワークシンプリ(WorkSimpli)も保持している。

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ワークシンプリが16%の成長しかもたらさず、テレヘルス事業全体から遠ざかっているとしても、これはキャッシュフローを生み出す事業であることには変わらず、比較対象となるドキュサイン(DOCU)の価格が売上高の4倍であることを考えると、おそらく売上高倍率5倍の3億ドル程度でスピンオフできるだろう。

ただし、ドキュサインの年平均成長率は6%から8%程度と、ワークシンプリの15%に比べてはるかに低成長であることは言うまでもない。

ライフMDの売上高成長率に関して

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ライフMD(LFMD)の株価は、2021年から2022年にかけて急落を経験している。

そして、当時、私を含め、多くの投資家はこの事業は水の泡になったと考えた。

しかし、そのような過去にもかかわらず、やがて投資家は再びこの企業に注目し始めるだろうと見ている。

表面的には、同社は2024年の成長率を前年比37%と予想している。

しかし、同社のソフトウェア事業であるWorkSimpliは、テレヘルス事業が前年同期比90%増となっただけに、全体的な業績の足を引っ張っていることに留意してほしい。

これは本当に驚異的な成長である。

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しかし、この話には続きがある。

ライフMDのバリュエーション:予想EBITDAの15倍

ライフMD(LFMD)の純現金ポジションは1,300万ドルとなっており、これは、400万ドルの純現金ポジションだった昨年の第4四半期とは大違いである。

これは12ヶ月間のネットキャッシュの大幅な増加によるもであり、そして、それは負債がすでに増加していることを物語っている。

さらに、すべてが終わった2024年には、同社のEBITDAラインは前年同期比約90%増の2,300万ドルになるのではないかと見ている。

そのため、私は、予想EBITDAの15倍程度を、その2倍に売上を伸ばしているビジネスに支払うことは、割安であると見ている。

結論

結論として、ライフMD(LFMD)は魅力的な投資機会であり、特に予想EBITDAの15倍という現在のバリュエーションは魅力的に映る。

23年度第4四半期の業績は私の予想を上回り、2024年のガイダンスは慎重なものであったが、私はこの事業の力強い成長の可能性を楽観視している。

同社を際立たせているのは、GLP-1に明確にフォーカスしていることと、キャッシュフローを生み出すソフトウェア事業であるワークシンプリが含まれていることである。

また、体重管理の加入者が24年度第1四半期だけで35,000人に急増するなど、顧客普及曲線の上昇基調は明らかである。

そして、ワークシンプリの追加は、前年同期比16%の成長率であったとしても、約3億ドルの評価が得られる可能性があり、単独事業として同社に大きな付加価値を与えることができると考える。

1,300万ドルの純現金と、2024年にはEBITDAが前年比90%増の2,300万ドルになると予想される強力な財務状況を考慮すると、現在のバリュエーションである予想EBITDAの15倍でライフMD株式を購入することは、特にその目覚ましい売上高成長率を考えると割安であると私は見ている。

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アナリスト紹介

マイケル・ウィギンズ・デ・オリベイラ
拠点:イギリス
セクター:エネルギー、コモディティ、テクノロジー

オリベイラ氏は、エネルギー・セクター、並びに、テクノロジー・セクターの専門家であり、「脱炭素化」、「AIによるデジタル化」、「脱グローバル化」の波が交差する「エネルギー・セクターの大きな転換期」を正確に捉え、より大きな投資リターンを実現することにフォーカスしている。オリベイラ氏は、9年以上に渡る数々の企業分析を通じて、上記の分野における卓越した専門的経験を持つ。

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