インテル / INTC:半導体・AI関連成長株の最新の23年4Q決算分析と今後の株価見通し Part 1(Intel)

Ticker: INTC / 2316文字 / 所要時間5分程度

サマリー

  • インテルは、2023年第4四半期の売上高が154億ドルとガイダンスを上回る好調な決算を発表したが、2023年通期の売上高は大幅な減少に直面した。
  • 第1四半期のガイダンスは122億ドルから132億ドルと大幅に減少したため、インテルの株価は一夜にして12%下落した。
  • パット・ゲルシンガー最高経営責任者(CEO)は、ガイダンスの下方修正は通常の季節性によるもので、株価下落は過剰反応であるとし、現在進行中の変革努力の中で長期的展望を強調した。

インテル(INTC)が発表した2023年第4四半期の売上高は、前四半期比8.5%増、前年同期比10%増の154億ドルで、ガイダンスの中間値を3億ドル上回る着地となった 。

2023年通年の売上高は前年比14%減の542億ドルであったが、この結果は今年を力強く締めくくるものであった。

しかし、当四半期のガイダンスを見てみると、状況は異なる。

そして、デビッド・ジンスナー最高財務責任者(CFO)は以下の通り発言している。

「それでは第1四半期のガイダンスに移ります。第1四半期の売上高は122億ドルから132億ドルを見込んでいます。第1四半期の中間値である127億ドルの売上高では、粗利益率は約44.5%、税率は13%、EPSは0.13ドルを見込んでいます。主力製品事業では、第1四半期はやや季節性を下回ると予想していますが、モービルアイとPSGでは在庫の大幅な調整が見込まれます。さらに、従来のパッケージング事業で購買が加速し、IMS事業では上半期のウエハー装置購買の周期的な低迷が影響したため、IFS事業の売上は大幅に減少すると予想しています。」

予想レンジの中間値では、24年度第1四半期の売上高は前四半期比17.5%減となるが、前年同期比では8%増となることになる。

これに加え、インテルが2024年通期の業績見通しを発表しなかったこと(各四半期に売上が順次増加するということ以外)により、同社の株価は夜間取引で約12%下落した。

グローバルファウンドリーズ(GFS:-4.7%)、KLA(KLAC:-6%)など、多くの同業他社もつられて下落した。

一方で、興味深いことに、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(AMD)とタイワン・セミコンダクター・マニュファクチャリング(TSM)はほとんど変化がなかった。

質疑応答では、パット・ゲルシンガー最高経営責任者(CEO)が冒頭の質問に答え、業績が「季節性の下限より」であることを指摘した。

なお、この質問はゲルシンガー氏ではなく、デビッド・ジンスナーCFOに向けられたものだった。

しかし、最初に答えるのはゲルシンガー氏であった。

質問: 「デイヴ、第1四半期の非中核部門と中核部門を分けて説明してくれて助かりました。しかし、循環的な圧力が和らいでいるように見え、市場シェアのトレンドのいくつかが、少なくとも悪化することなく、御社に有利な方向に進んでいるはずだったことを考えると、季節性の下限というのは少し驚きでした。そこで、第1四半期のコア事業の季節性が下限である理由と、その後の季節性が上限に達するという確信の根拠について少しお聞かせください。」

ゲルジンガー:「ありがとう、ロス。まず私から始めて、デイブにフォローしてもらうことにします。まず、第4四半期から第1四半期にかけての季節性に関してですね。さまざまな見解があるが、過去の実績では3%から20%程度となっています。そのため、それがどのようなものなのか、広義の説明であるとだけ言っておきます。今年に入り、第4四半期が非常に好調だったことは明らかです。また、製品ラインは好調であり、在庫ポジションは健全だと感じてます。」

ゲルシンガー氏がここで主張しているのは、基本的に、下方修正は通常の季節要因に過ぎないということである。

決算説明会後のヤフー・ファイナンスで、彼はさらに、同社の株価下落は「過剰反応」だと断言している。

「第1四半期に対する過剰反応は少しあるが、私は90日単位でこのビジネスを運営しているわけではないし、誰も私達がそのように短期的な目線で経営をしていると期待すべきではありません。これらは長期的な投資であり、変革は順調に進んでいます。」

今回の下方修正は、単にインテルに通常期待される季節性を反映したものだったのだろうか?もしそうだとすれば、投資家は急落したところを押し目買いすべきということなのだろうか?

インテルの24年度第1四半期の下方修正は、我々にとって驚きではなかったが、その規模は予想以上に大きかった。

PC業界にとって、そして特にインテルにとって、第4四半期は通常の季節性に基づき、その前の第4四半期よりも下がることがほとんどである。

そのため、インテルの23年度第4四半期は、クライアント事業がどれだけ好調に推移するかにかかっていた。

そして、結果的には、前年同期比33%増、前四半期比11.4%増と、非常に好調であった。

しかし、ガートナー社によれば、23年度第4四半期のPC出荷台数は6,330万台で、前四半期比1.5%減であった。

私の結論は、インテルは第4四半期に市場の需要を大幅に上回る出荷を行ったということである。

そのため、現在、チャネルは満杯の状態であり、インテルは、第4四半期と第1四半期の間の季節的な落ち込みのために、24年度第1四半期は、通常予想されるよりもはるかに低い出荷で、その代償を支払わなければならないということである。

※続きは「インテル / INTC:半導体・AI関連成長株の最新の23年4Q決算分析と今後の株価見通しPart 2(Intel)」をご覧ください。

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アナリスト紹介

William Keatingウィリアム・キーティング
拠点:香港
セクター:半導体・テクノロジー

キーティング氏は、半導体とテクノロジーのリサーチ&コンサルティング会社であるIngenuity (Hong Kong) Ltdの創立者兼CEO。半導体業界において重要性の高いニッチなテーマを専門にする。主に、インテル、AMD、サムスン、アップル、マイクロン等の企業や、ASML、AMAT、キヤノン、ニコンなどの主要機器サプライヤーの製品、ロードマップ、技術に焦点を当てたリサーチ、並びに、コンサルティング・サービスを提供。

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